中線利多PK短線利空
目前,國內(nèi)螺紋鋼總庫存已達1832萬噸,處于近6年來的次高水平。市場預(yù)計,本周鋼材就要進入去庫存階段。為了了解春節(jié)后螺紋鋼價格漲跌是否與庫存變動存在相關(guān)性,筆者對2012—2020年春節(jié)后的數(shù)據(jù)進行了梳理,并在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場實際,對后市行情進行預(yù)判。
春節(jié)后行情通常取決于消費
2012年春節(jié)后的去庫存階段,螺紋鋼社會庫存由903萬噸下滑至528萬噸,價格由4220元/噸下跌至3720元/噸。2013年同期,庫存由1095萬噸下滑至597萬噸,價格由3640元/噸先下跌至3200元/噸,隨后反彈至3480元/噸,整體運行重心下移。2014年同期,庫存由1038萬噸下滑至508萬噸,價格由3180元/噸下跌至2760元/噸。2015年同期,庫存由802萬噸下滑至459萬噸,價格由2340元/噸下跌至2000元/噸。統(tǒng)計的鋼廠螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)最早追溯至2015年,故2012—2015年參考螺紋鋼社會庫存數(shù)據(jù)。2016年同期,螺紋鋼總庫存(社會庫存+鋼廠庫存)由966萬噸下滑至637萬噸,價格則由1920元/噸上漲至2950元/噸。2017年同期,總庫存由1212萬噸下滑至622萬噸,價格由3490元/噸先上漲至3750元/噸,隨后下跌至3280元/噸,去庫存末期反彈至3760元/噸,整體運行重心上移。2018年同期,總庫存由1426萬噸下滑至663萬噸,價格由3860元/噸先下跌至3550元/噸,隨后反彈至4220元/噸,運行重心整體上移。2019年同期,總庫存由1359萬噸下滑至753萬噸,價格由3860元/噸先上漲至4130元/噸,隨后下跌至3990元/噸,運行重心整體上移。2020年同期,總庫存由2177萬噸下滑至1056萬噸,價格由3470元/噸上漲至3640元/噸。綜合來看,2012—2015年春節(jié)后的去庫存階段,螺紋鋼價格呈現(xiàn)下跌局面,而2016—2020年春節(jié)后的去庫存階段,螺紋鋼價格整體呈現(xiàn)上漲局面,價格漲跌與庫存變動并無明顯的相關(guān)性。
2012—2015年,國家提出經(jīng)濟增速換擋,更注重經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量,房地產(chǎn)調(diào)控力度加大,消費下降,螺紋鋼價格持續(xù)下跌。2016—2019年,國家提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,同時適度刺激需求,螺紋鋼價格在持續(xù)上漲后振蕩運行。2020年,為對沖疫情對經(jīng)濟造成的影響,政策逆周期調(diào)節(jié)加強,流動性充裕,工地加班趕工,消費預(yù)期良好,螺紋鋼價格走高??梢哉f,在此階段,螺紋鋼價格的漲跌取決于下游消費及預(yù)期。
庫存高企導(dǎo)致鋼價短期承壓
截至3月11日,國內(nèi)螺紋鋼總庫存為1832萬噸,較2016—2019年的峰值1426萬噸高出406萬噸,增幅為28%。庫存高位,螺紋鋼價格承壓。
今年金三銀四旺季有望兌現(xiàn)
2020年,房地產(chǎn)投資額同比增長7.0%,銷售額同比增長2.6%,在疫情沖擊下,房地產(chǎn)投資和銷售能保持正增長,特別是房地產(chǎn)投資額仍保持高增速,可見房地產(chǎn)市場的韌性。2020年4月以來,挖掘機月度銷量增速均在50%以上,表明基建開工和施工大幅發(fā)力。當年,粗鋼表觀消費103262萬噸,同比增長9.39%。
2021年的政府工作報告指出,要通過增加土地供應(yīng)、安排專項資金、集中建設(shè)等辦法,切實增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給,房地產(chǎn)有望繼續(xù)帶動鋼材消費。2021年政府工作報告制定的地方專項債3.65萬億元和財政赤字率3.2%均略低于2020年,但較往年仍處于較高水平,基建端資金依然充裕。政府鼓勵就地過年使得節(jié)后消費提前,且大幅釋放。節(jié)后15個交易日,全國主流貿(mào)易商建材日均成交14.63萬噸,較2020年同期增長39%,后期,隨著工地施工進度的推進,金三銀四消費旺季有望兌現(xiàn)。
壓縮粗鋼產(chǎn)量政策值得關(guān)注
工信部分別在2020年12月底全國工業(yè)和信息化工作會議和2021年1月底國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示,2021年要壓縮粗鋼產(chǎn)量,確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。2月8日,工信部又在其官網(wǎng)上發(fā)布《繼續(xù)奮斗勇往直前開啟鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新征程》文章,稱2021年要研究制定去產(chǎn)量工作方案,實行產(chǎn)能產(chǎn)量雙控政策,確保2021年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。3月1日,工信部部長肖亞慶在國新辦舉行的新聞發(fā)布會表示,鋼鐵冶煉能力要大幅壓縮,工信部正在配合制定規(guī)劃?;仡櫱扒?,2017年3月5日,工信部在全國兩會期間表示上半年將徹底取締地條鋼。最終,1.4億噸地條鋼被徹底取締。截至目前,工信部已經(jīng)4次表示要壓縮粗鋼產(chǎn)量。壓縮粗鋼產(chǎn)量也完全切合碳達峰和碳中和的政策目標,后期壓縮粗鋼產(chǎn)量的相關(guān)政策值得關(guān)注。
2月27日,唐山生態(tài)環(huán)境局表示,2021年污染物排放量要較2020年減少40%以上。為實現(xiàn)目標,后期必將出臺更加嚴厲的環(huán)保限產(chǎn)措施。3月13日晚間,唐山召開重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)落實緊急部署會議,強調(diào)各企業(yè)要嚴格按照重污染天氣應(yīng)急預(yù)案要求,該限的必須限到位、該停的必須停到位,必保50%減排目標。
主力合約目前估值相對中性
截至3月12日,螺紋鋼高爐即期利潤為155元/噸,盤面利潤為534元/噸,電爐鋼利潤為196元/噸,螺紋鋼2110合約基差為116元/噸。與此同時,上海螺紋鋼理計價格為4700元/噸。2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來的螺紋鋼價格峰值為2017年12月5日的4980元/噸,2010—2015年的價格峰值為2011年6月1日的4910元/噸,2007年有該樣本數(shù)據(jù)以來的價格峰值為2008年6月4日的5710元/噸。目前的價格距離2017年的高點還有280元/噸,距離2008年的高點還有1010元/噸。電爐和高爐即期利潤適中,盤面利潤偏高,期貨貼水,絕對價格處于歷史高位。綜合鋼廠利潤、螺紋鋼2110合約基差和螺紋鋼現(xiàn)貨絕對價格來分析,螺紋鋼2110合約整體估值中性。
可在4450元/噸附近建倉多單
2012—2015年春節(jié)后的去庫存階段,螺紋鋼價格呈現(xiàn)下跌局面,而2016—2020年同期,螺紋鋼價格整體呈現(xiàn)上漲局面??梢哉f,在春節(jié)后的去庫存階段,螺紋鋼價格并無明顯的漲跌規(guī)律,價格走勢取決于下游消費及消費預(yù)期。
2021年政府工作報告指出,要通過增加土地供應(yīng),安排專項資金、集中建設(shè)等辦法,切實增加保障性租賃住房和共有產(chǎn)權(quán)住房供給,房地產(chǎn)將繼續(xù)帶動鋼材消費。截至目前,工信部已經(jīng)4次表示2021年要壓縮粗鋼產(chǎn)量,加之壓縮粗鋼產(chǎn)量完全切合碳達峰和碳中和的政策目標,后期相關(guān)政策值得關(guān)注。此外,天氣轉(zhuǎn)暖,隨著工地開工的進一步推進,金三銀四消費旺季有望兌現(xiàn)。利好提振下,螺紋鋼價格中長期延續(xù)漲勢。不過,短期內(nèi),螺紋鋼總庫存已經(jīng)攀至1832萬噸,較2016—2019年的庫存峰值增長28%,價格存在回調(diào)壓力。結(jié)合上述分析,操作上,螺紋鋼2110合約可在調(diào)整至4450元/噸一線后做多。(中州期貨)